greek_downloads/Οικονομική Έκθεση ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ Α.Ε. (2024,Εξαμηνιαία,Μητρική-Ενοποιημένη)/images/page_24.png
Έκθεση του Διοικητικού Συμβουλίου 
για την εξαμηνιαία περίοδο που έληξε 30 Ιουνίου 2024 
 
Σημαντικότερες 
Εξελίξεις 
Πρόγραμμα 
Μετασχηματισμού 
Οικονομική και 
Xρηματοοικονομική 
Eπισκόπηση 
Διαχείριση Κινδύνου 
Εταιρική  
Διακυβέρνηση 
 
24 
πραγματικό ΑΕΠ εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά +1,3% 
(εξαμηνιαία ετησιοποιημένη μεταβολή) το πρώτο εξάμηνο του 
2024. Ο ρυθμός αύξησης της ιδιωτικής κατανάλωσης έχει 
επιταχυνθεί σταδιακά, αν και από χαμηλά επίπεδα, καθώς το 
πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών ενισχύθηκε 
λόγω της συνεχιζόμενης αύξησης των εισοδημάτων από 
εργασία, σε ονομαστικούς όρους, και των μειούμενων 
πληθωριστικών πιέσεων. Πράγματι, ο πληθωρισμός, σύμφωνα 
με το Δείκτη Τιμών Καταναλωτή («ΔΤΚ»), επιβραδύνθηκε στο 
+2,5% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο του 2024, από +3,8% κατά 
μέσο όρο το δεύτερο εξάμηνο του 2023. 
Τέλος, η οικονομική δραστηριότητα στην Κίνα παρέμεινε εν 
πολλοίς εύρωστη. Το ΑΕΠ, σε πραγματικούς όρους, αυξήθηκε 
κατά +5,0% σε ετήσια βάση, κατά μέσο όρο, το πρώτο εξάμηνο 
του 2024, από +5,1% το δεύτερο εξάμηνο του 2023, 
λαμβάνοντας στήριξη κυρίως από την ιδιωτική κατανάλωση, με 
υποτονικά τα στοιχεία τόσο για τις επιχειρηματικές επενδύσεις, 
όσο και για τις επενδύσεις στον κλάδο των ακινήτων. Ο 
πληθωρισμός («ΔΤΚ») αυξήθηκε κατά +0,3% σε ετήσια βάση το 
Μάιο, από -0,2%, κατά μέσο όρο, το δεύτερο εξάμηνο του 2023. 
Η νομισματική πολιτική έχει παραμείνει περιοριστική, ώστε να 
διασφαλιστεί ότι ο πληθωρισμός θα επανέλθει βιώσιμα στο 
στόχο του 2,0%. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ («Fed»), 
μετά από αυξήσεις του επιτοκίου αναφοράς κατά 100 μ.β. το 
2023, διατήρησε αμετάβλητο το εύρος-στόχο σε 5,25% έως 
5,50% το πρώτο εξάμηνο του 2024. Σύμφωνα με τις οικονομικές 
προβλέψεις 
(Ιούνιος 
2024), 
οι 
συμμετέχοντες 
στην 
Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς αναμένουν μείωση 
του επιτοκίου αναφοράς στο 5,10% έως το τέλος του 2024. 
Επιπλέον, η Fed συνεχίζει τη διαδικασία σημαντικής μείωσης 
των 
ποσών 
των 
κρατικών 
ομολόγων 
ΗΠΑ 
και 
των 
τιτλοποιημένων ενυπόθηκων δανείων που διακρατεί στον 
ισολογισμό της, αν και με ηπιότερο ρυθμό από τον Ιούνιο του 
2024. Συνολικά, ο ισολογισμός της Fed έχει μειωθεί σε $7,2 
τρισ. τον Ιούνιο του 2024 ή 26% του ΑΕΠ του 2023 από $7,7 
τρισ. το Δεκέμβριο του 2023. Τέλος, η Fed το Μάρτιο του 2024 
διέκοψε το πρόγραμμα δανεισμού Bank Term Funding Program 
(«BTFP»), ένα σημαντικό μέτρο πολιτικής για παροχή 
πιστώσεων 
με 
ευνοϊκούς 
όρους 
προς 
επιλέξιμα 
χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, το οποίο είχε ληφθεί για την 
αντιμετώπιση της κρίσης των περιφερειακών Τραπεζών το 
Μάρτιο του 2023.  
Η ΕΚΤ, μείωσε τα τρία κύρια επιτόκια νομισματικής πολιτικής 
κατά 
25μ.β. 
τον 
Ιούνιο 
(4,25% 
Πράξεων 
Κύριας 
Αναχρηματοδότησης, 
4,50% 
Διευκόλυνσης 
Οριακής 
Χρηματοδότησης, 
3,75% 
Διευκόλυνσης 
Αποδοχής 
Καταθέσεων) για πρώτη φορά από το Σεπτέμβριο του 2019. 
Σύμφωνα με την ΕΚΤ, η περιοριστική επιτοκιακή πολιτική 
δύναται να μετριαστεί σταδιακά, χωρίς να ανατρέψει την 
πορεία 
αποκλιμάκωσης 
του 
πληθωρισμού 
προς 
το 
μεσοπρόσθεσμο στόχο του 2%. Αναφορικά με τις αγορές 
περιουσιακών στοιχείων μεγάλης κλίμακας, η ΕΚΤ επιβεβαίωσε 
τον Ιούνιο 2024 ότι θα μειώσει το χαρτοφυλάκιο του Εκτάκτου 
Προγράμματος 
Αγοράς 
Στοιχείων 
Ενεργητικού 
Λόγω 
Πανδημίας (Pandemic Emergency Purchase Program – «PEPP») 
κατά περίπου €45 δισ. το δεύτερο εξάμηνο του 2024 και θα 
σταματήσει τις επανεπενδύσεις των ποσών κεφαλαίου από την 
εξόφληση τίτλων στο τέλος του 2024. Επιπλέον, το 
χαρτοφυλάκιο 
του 
Προγράμματος 
Αγοράς 
Στοιχείων 
Ενεργητικού (Asset Purchase Program ή «APP») μειώθηκε κατά 
€190 δισ. το πρώτο εξάμηνο του 2024. Επιπρόσθετα, οι 
τράπεζες της Ευρωζώνης έχουν προβεί σε σημαντικές 
αποπληρωμές των κεφαλαίων που είχαν αντλήσει στο πλαίσιο 
των 
Στοχευμένων 
Πράξεων 
Πιο 
Μακροπρόθεσμης 
Αναχρηματοδότησης 
(Targeted 
Longer-Term 
Refinancing 
Operations – «TLTRO»). Ως αποτέλεσμα, ο ισολογισμός του 
ευρωσυστήματος έχει μειωθεί σε €6,5 τρισ. τον Ιούνιο ή 45% 
του ΑΕΠ του 2023, από €6,9 τρισ. το Δεκέμβριο του 2023.  
Οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες βελτιώθηκαν το πρώτο 
εξάμηνο του 2024, καθώς η παγκόσμια οικονομία οδεύει προς 
μία «ομαλή προσγείωση». Οι διεθνείς μετοχές κατέγραψαν 
ισχυρά κέρδη, με το μετοχικό δείκτη Morgan Stanley Capital 
International All Country World Index («MSCI ACWI») να 
ενισχύεται κατά +10,3% σε όρους $, καταγράφοντας νέο 
ιστορικό υψηλό, καθώς οι προοπτικές για την εταιρική 
κερδοφορία έχουν βελτιωθεί. Παρομοίως, τα περιθώρια των 
αποδόσεων των εταιρικών ομολόγων χαμηλής πιστοληπτικής 
διαβάθμισης αποκλιμακώθηκαν τόσο σε $ όσο και σε EUR κατά 
16 μ.β. σε 318 μ.β. και κατά 47 μ.β. σε 348 μ.β., αντίστοιχα, εν 
μέσω μειούμενων καθοδικών κινδύνων για την οικονομική 
ανάπτυξη. Το ονομαστικό επιτόκιο του κρατικού ομολόγου ΗΠΑ 
διάρκειας δέκα ετών αυξήθηκε κατά 49 μ.β. στο 4,4%, εν μέσω 
ανατιμολόγησης των προσδοκιών για την πορεία της 
νομισματικής πολιτικής. Η κλίση της καμπύλης επιτοκίων 
παρέμεινε ανεστραμμένη (-36 μ.β.), με τα βραχυπρόθεσμα 
επιτόκια να παραμένουν άνω των μακροπρόθεσμων επιτοκίων 
από τον Ιούλιο του 2022. Στην Ευρώπη, το επιτόκιο του 10-
ετούς κρατικού ομολόγου της Γερμανίας αυξήθηκε κατά 47 μ.β. 
στο 2,5%, με τα περιθώρια των αποδόσεων των κρατικών 
ομολόγων της περιφέρειας της ευρωζώνης να παρουσιάζουν 
μεικτές μεταβολές. Η μεταβλητότητα στις αγορές τίτλων 
σταθερού εισοδήματος στην ευρωζώνη ήταν υψηλή, λόγω και 
της αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας στη Γαλλία, εν όψει των 
πρόωρων βουλευτικών εκλογών τον Ιούλιο του 2024. Το ευρώ 
υποτιμήθηκε κατά -3,0% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ σε €/$ 1,07, 
ωστόσο κατέγραψε μικρή άνοδο κατά +0,4% σε όρους 
ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας. Τέλος, 
ο δείκτης Standards & Poors/Goldman Sachs Commodities 
ενισχύθηκε κατά +8,0% το πρώτο εξάμηνο του 2024. Πιο 
αναλυτικά, τα ενεργειακά εμπορεύματα σημείωσαν άνοδο κατά 
+10,0%, καθώς οι γεωπολιτικές ανησυχίες στη Μέση Ανατολή 
οδήγησαν τις τιμές πετρελαίου υψηλότερα (Brent: +12,2% σε 
$86,4/βαρέλι). Οι τιμές των βιομηχανικών μετάλλων αυξήθηκαν 
κατά +8,8%, με την τιμή του χαλκού να οδηγεί την άνοδο 
(+11,9%), λόγω της αυξημένης ζήτησης για το συγκεκριμένο 
μέταλλο που κατέχει βασικό ρόλο στην υλοποίηση της 
κλιματικής μετάβασης και στις νέες τεχνολογίες, αν και 
ρευστοποιήσεις κερδών καταγράφηκαν από τα μέσα Μαΐου του 
2024. Τέλος, οι τιμές των πολύτιμων μετάλλων αυξήθηκαν 
σημαντικά κατά +13,8%, λόγω της αυξημένης γεωοικονομικής 
αβεβαιότητας και των σημαντικών αγορών από τις κεντρικές 
τράπεζες, ιδιαίτερα στις αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες 
οικονομίες.
<div>
<p>Έκθεση του Διοικητικού Συμβουλίου</p>
<p>για την εξαμηνιαία περίοδο που έληξε 30 Ιουνίου 2024</p>
<p>Σημαντικότερες</p>
<p>Εξελίξεις</p>
<p>Πρόγραμμα</p>
<p>Μετασχηματισμού</p>
<p>Οικονομική και</p>
<p>Xρηματοοικονομική</p>
<p>Eπισκόπηση</p>
<p>Διαχείριση Κινδύνου</p>
<p>Εταιρική</p>
<p>Διακυβέρνηση</p>
<p>24</p>
<p>πραγματικό ΑΕΠ εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά +1,3%</p>
<p>(εξαμηνιαία ετησιοποιημένη μεταβολή) το πρώτο εξάμηνο του</p>
<p>2024. Ο ρυθμός αύξησης της ιδιωτικής κατανάλωσης έχει</p>
<p>επιταχυνθεί σταδιακά, αν και από χαμηλά επίπεδα, καθώς το</p>
<p>πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών ενισχύθηκε</p>
<p>λόγω της συνεχιζόμενης αύξησης των εισοδημάτων από</p>
<p>εργασία, σε ονομαστικούς όρους, και των μειούμενων</p>
<p>πληθωριστικών πιέσεων. Πράγματι, ο πληθωρισμός, σύμφωνα</p>
<p>με το Δείκτη Τιμών Καταναλωτή («ΔΤΚ»), επιβραδύνθηκε στο</p>
<p>+2,5% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο του 2024, από +3,8% κατά</p>
<p>μέσο όρο το δεύτερο εξάμηνο του 2023.</p>
<p>Τέλος, η οικονομική δραστηριότητα στην Κίνα παρέμεινε εν</p>
<p>πολλοίς εύρωστη. Το ΑΕΠ, σε πραγματικούς όρους, αυξήθηκε</p>
<p>κατά +5,0% σε ετήσια βάση, κατά μέσο όρο, το πρώτο εξάμηνο</p>
<p>του 2024, από +5,1% το δεύτερο εξάμηνο του 2023,</p>
<p>λαμβάνοντας στήριξη κυρίως από την ιδιωτική κατανάλωση, με</p>
<p>υποτονικά τα στοιχεία τόσο για τις επιχειρηματικές επενδύσεις,</p>
<p>όσο και για τις επενδύσεις στον κλάδο των ακινήτων. Ο</p>
<p>πληθωρισμός («ΔΤΚ») αυξήθηκε κατά +0,3% σε ετήσια βάση το</p>
<p>Μάιο, από -0,2%, κατά μέσο όρο, το δεύτερο εξάμηνο του 2023.</p>
<p>Η νομισματική πολιτική έχει παραμείνει περιοριστική, ώστε να</p>
<p>διασφαλιστεί ότι ο πληθωρισμός θα επανέλθει βιώσιμα στο</p>
<p>στόχο του 2,0%. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ («Fed»),</p>
<p>μετά από αυξήσεις του επιτοκίου αναφοράς κατά 100 μ.β. το</p>
<p>2023, διατήρησε αμετάβλητο το εύρος-στόχο σε 5,25% έως</p>
<p>5,50% το πρώτο εξάμηνο του 2024. Σύμφωνα με τις οικονομικές</p>
<p>προβλέψεις</p>
<p>(Ιούνιος</p>
<p>2024),</p>
<p>οι</p>
<p>συμμετέχοντες</p>
<p>στην</p>
<p>Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς αναμένουν μείωση</p>
<p>του επιτοκίου αναφοράς στο 5,10% έως το τέλος του 2024.</p>
<p>Επιπλέον, η Fed συνεχίζει τη διαδικασία σημαντικής μείωσης</p>
<p>των</p>
<p>ποσών</p>
<p>των</p>
<p>κρατικών</p>
<p>ομολόγων</p>
<p>ΗΠΑ</p>
<p>και</p>
<p>των</p>
<p>τιτλοποιημένων ενυπόθηκων δανείων που διακρατεί στον</p>
<p>ισολογισμό της, αν και με ηπιότερο ρυθμό από τον Ιούνιο του</p>
<p>2024. Συνολικά, ο ισολογισμός της Fed έχει μειωθεί σε $7,2</p>
<p>τρισ. τον Ιούνιο του 2024 ή 26% του ΑΕΠ του 2023 από $7,7</p>
<p>τρισ. το Δεκέμβριο του 2023. Τέλος, η Fed το Μάρτιο του 2024</p>
<p>διέκοψε το πρόγραμμα δανεισμού Bank Term Funding Program</p>
<p>(«BTFP»), ένα σημαντικό μέτρο πολιτικής για παροχή</p>
<p>πιστώσεων</p>
<p>με</p>
<p>ευνοϊκούς</p>
<p>όρους</p>
<p>προς</p>
<p>επιλέξιμα</p>
<p>χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, το οποίο είχε ληφθεί για την</p>
<p>αντιμετώπιση της κρίσης των περιφερειακών Τραπεζών το</p>
<p>Μάρτιο του 2023.</p>
<p>Η ΕΚΤ, μείωσε τα τρία κύρια επιτόκια νομισματικής πολιτικής</p>
<p>κατά</p>
<p>25μ.β.</p>
<p>τον</p>
<p>Ιούνιο</p>
<p>(4,25%</p>
<p>Πράξεων</p>
<p>Κύριας</p>
<p>Αναχρηματοδότησης,</p>
<p>4,50%</p>
<p>Διευκόλυνσης</p>
<p>Οριακής</p>
<p>Χρηματοδότησης,</p>
<p>3,75%</p>
<p>Διευκόλυνσης</p>
<p>Αποδοχής</p>
<p>Καταθέσεων) για πρώτη φορά από το Σεπτέμβριο του 2019.</p>
<p>Σύμφωνα με την ΕΚΤ, η περιοριστική επιτοκιακή πολιτική</p>
<p>δύναται να μετριαστεί σταδιακά, χωρίς να ανατρέψει την</p>
<p>πορεία</p>
<p>αποκλιμάκωσης</p>
<p>του</p>
<p>πληθωρισμού</p>
<p>προς</p>
<p>το</p>
<p>μεσοπρόσθεσμο στόχο του 2%. Αναφορικά με τις αγορές</p>
<p>περιουσιακών στοιχείων μεγάλης κλίμακας, η ΕΚΤ επιβεβαίωσε</p>
<p>τον Ιούνιο 2024 ότι θα μειώσει το χαρτοφυλάκιο του Εκτάκτου</p>
<p>Προγράμματος</p>
<p>Αγοράς</p>
<p>Στοιχείων</p>
<p>Ενεργητικού</p>
<p>Λόγω</p>
<p>Πανδημίας (Pandemic Emergency Purchase Program – «PEPP»)</p>
<p>κατά περίπου €45 δισ. το δεύτερο εξάμηνο του 2024 και θα</p>
<p>σταματήσει τις επανεπενδύσεις των ποσών κεφαλαίου από την</p>
<p>εξόφληση τίτλων στο τέλος του 2024. Επιπλέον, το</p>
<p>χαρτοφυλάκιο</p>
<p>του</p>
<p>Προγράμματος</p>
<p>Αγοράς</p>
<p>Στοιχείων</p>
<p>Ενεργητικού (Asset Purchase Program ή «APP») μειώθηκε κατά</p>
<p>€190 δισ. το πρώτο εξάμηνο του 2024. Επιπρόσθετα, οι</p>
<p>τράπεζες της Ευρωζώνης έχουν προβεί σε σημαντικές</p>
<p>αποπληρωμές των κεφαλαίων που είχαν αντλήσει στο πλαίσιο</p>
<p>των</p>
<p>Στοχευμένων</p>
<p>Πράξεων</p>
<p>Πιο</p>
<p>Μακροπρόθεσμης</p>
<p>Αναχρηματοδότησης</p>
<p>(Targeted</p>
<p>Longer-Term</p>
<p>Refinancing</p>
<p>Operations – «TLTRO»). Ως αποτέλεσμα, ο ισολογισμός του</p>
<p>ευρωσυστήματος έχει μειωθεί σε €6,5 τρισ. τον Ιούνιο ή 45%</p>
<p>του ΑΕΠ του 2023, από €6,9 τρισ. το Δεκέμβριο του 2023.</p>
<p>Οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες βελτιώθηκαν το πρώτο</p>
<p>εξάμηνο του 2024, καθώς η παγκόσμια οικονομία οδεύει προς</p>
<p>μία «ομαλή προσγείωση». Οι διεθνείς μετοχές κατέγραψαν</p>
<p>ισχυρά κέρδη, με το μετοχικό δείκτη Morgan Stanley Capital</p>
<p>International All Country World Index («MSCI ACWI») να</p>
<p>ενισχύεται κατά +10,3% σε όρους $, καταγράφοντας νέο</p>
<p>ιστορικό υψηλό, καθώς οι προοπτικές για την εταιρική</p>
<p>κερδοφορία έχουν βελτιωθεί. Παρομοίως, τα περιθώρια των</p>
<p>αποδόσεων των εταιρικών ομολόγων χαμηλής πιστοληπτικής</p>
<p>διαβάθμισης αποκλιμακώθηκαν τόσο σε $ όσο και σε EUR κατά</p>
<p>16 μ.β. σε 318 μ.β. και κατά 47 μ.β. σε 348 μ.β., αντίστοιχα, εν</p>
<p>μέσω μειούμενων καθοδικών κινδύνων για την οικονομική</p>
<p>ανάπτυξη. Το ονομαστικό επιτόκιο του κρατικού ομολόγου ΗΠΑ</p>
<p>διάρκειας δέκα ετών αυξήθηκε κατά 49 μ.β. στο 4,4%, εν μέσω</p>
<p>ανατιμολόγησης των προσδοκιών για την πορεία της</p>
<p>νομισματικής πολιτικής. Η κλίση της καμπύλης επιτοκίων</p>
<p>παρέμεινε ανεστραμμένη (-36 μ.β.), με τα βραχυπρόθεσμα</p>
<p>επιτόκια να παραμένουν άνω των μακροπρόθεσμων επιτοκίων</p>
<p>από τον Ιούλιο του 2022. Στην Ευρώπη, το επιτόκιο του 10-</p>
<p>ετούς κρατικού ομολόγου της Γερμανίας αυξήθηκε κατά 47 μ.β.</p>
<p>στο 2,5%, με τα περιθώρια των αποδόσεων των κρατικών</p>
<p>ομολόγων της περιφέρειας της ευρωζώνης να παρουσιάζουν</p>
<p>μεικτές μεταβολές. Η μεταβλητότητα στις αγορές τίτλων</p>
<p>σταθερού εισοδήματος στην ευρωζώνη ήταν υψηλή, λόγω και</p>
<p>της αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας στη Γαλλία, εν όψει των</p>
<p>πρόωρων βουλευτικών εκλογών τον Ιούλιο του 2024. Το ευρώ</p>
<p>υποτιμήθηκε κατά -3,0% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ σε €/$ 1,07,</p>
<p>ωστόσο κατέγραψε μικρή άνοδο κατά +0,4% σε όρους</p>
<p>ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας. Τέλος,</p>
<p>ο δείκτης Standards & Poors/Goldman Sachs Commodities</p>
<p>ενισχύθηκε κατά +8,0% το πρώτο εξάμηνο του 2024. Πιο</p>
<p>αναλυτικά, τα ενεργειακά εμπορεύματα σημείωσαν άνοδο κατά</p>
<p>+10,0%, καθώς οι γεωπολιτικές ανησυχίες στη Μέση Ανατολή</p>
<p>οδήγησαν τις τιμές πετρελαίου υψηλότερα (Brent: +12,2% σε</p>
<p>$86,4/βαρέλι). Οι τιμές των βιομηχανικών μετάλλων αυξήθηκαν</p>
<p>κατά +8,8%, με την τιμή του χαλκού να οδηγεί την άνοδο</p>
<p>(+11,9%), λόγω της αυξημένης ζήτησης για το συγκεκριμένο</p>
<p>μέταλλο που κατέχει βασικό ρόλο στην υλοποίηση της</p>
<p>κλιματικής μετάβασης και στις νέες τεχνολογίες, αν και</p>
<p>ρευστοποιήσεις κερδών καταγράφηκαν από τα μέσα Μαΐου του</p>
<p>2024. Τέλος, οι τιμές των πολύτιμων μετάλλων αυξήθηκαν</p>
<p>σημαντικά κατά +13,8%, λόγω της αυξημένης γεωοικονομικής</p>
<p>αβεβαιότητας και των σημαντικών αγορών από τις κεντρικές</p>
<p>τράπεζες, ιδιαίτερα στις αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες</p>
<p>οικονομίες.</p>
</div>